资本为什么总是犯同样的错互联网泡沫过去25年，人形机器人又在重复同一套剧本

2026-09-25 · cnmianfen.com

洞主江湖说：我说的可能都是错的，但值得你去探索和反思。 25年前，全世界最聪明的一批资本相信了一件事： 从2000年3月到2002年10月，纳斯达克100指数从高点到低点跌幅超过 80%。无数互联网公司消失，很多曾经被认为代表未来的明星企业，最后连名字都没留下。 一个行业最终会改变世界，为什么不等于今天这个行业里的公司都值这么多钱 答案可能就是过去一百年资本

洞主江湖说：我说的可能都是错的，但值得你去探索和反思。

25年前，全世界最聪明的一批资本相信了一件事：

从2000年3月到2002年10月，纳斯达克100指数从高点到低点跌幅超过 80%。无数互联网公司消失，很多曾经被认为代表未来的明星企业，最后连名字都没留下。

一个行业最终会改变世界，为什么不等于今天这个行业里的公司都值这么多钱

答案可能就是过去一百年资本市场反复付学费，却始终学不会的一课：

技术的终局，和投资的回报，是两回事。

很多人把2000年互联网泡沫理解成：

社交网络、云计算、在线视频后来全部出现。

资本把第一句话成立，直接推导成了后面两句话都成立。

于是只要有网站、有用户、有流量，就可以上市。

2025年全球用于工业和专业服务的人形机器人销量大约只有 7000台。

作为对比，2024年全球传统工业机器人安装量约 54.2万台，专业服务机器人销量超过 19.9万台。

而且这7000台人形机器人里，相当一部分仍然用于科研、数据采集和AI开发，真正进入汽车厂等生产场景的，很多仍只是小规模试点。

资本市场已经在交易 2030年的百万台。

资本为什么明知道可能贵，还要冲进去

因为基金经理真正害怕的，不只是亏钱。

你认为机器人现在商业化还太早，于是没投。

所以资本市场会形成一种非常奇怪的机制：

但只要相信还有下一个投资人愿意用更高价格接走，

一群在自己的KPI下都非常理性的人，完全可以共同制造一场非理性的泡沫。

新技术还有一个天然陷阱：未来太大，所以什么价格都能解释

未来全球有10亿劳动力可以被机器人替代。

只要把Excel拉到2035年，任何一家公司的估值都能显得很便宜。

资本最容易在一个行业最性感的时候，把“理论上能吃到的市场”，误认为“实际上一定能赚到的钱”。

一套软件服务100万人，并不需要生产100万套机器。

电机、减速器、丝杠、传感器、电池、芯片、结构件。

也就是说，人形机器人公司很容易出现一个很尴尬的组合：

如果硬件毛利不够高，软件订阅又收不起来，那么最后利润完全可能没有市场想象得漂亮。

所以最近资本市场开始追问一个很俗的问题：订单到底是真的假的

这也是为什么近期中国对部分人形机器人企业IPO审核开始趋于谨慎。

据报道，相关非正式窗口指导提高了部分企业的审核门槛，重点要求企业证明持续收入能力、减少亏损的路径，或者足够重要的技术创新；这并不是正式的全面禁令。

政府数据中心买100台，是真的订单。

人形机器人出现了真正的“ChatGPT时刻”。

你回头看几乎所有科技泡沫，剧本都差不多：

技术突破，点燃想象；故事扩散，资本涌入；所有人形成“这次不一样”的共识；估值开始脱离利润；商业化速度低于预期；融资收紧，估值暴跌；最后大批企业出清，真正优秀的公司留下来。

泡沫破裂以后，那个行业往往反而真正开始成熟。

Amazon、Google这些真正能够建立商业闭环的公司反而开始成为巨头。

所以未来如果人形机器人行业真的发生一次估值大调整，我不会认为机器人失败了。

产业终于开始从“信仰定价”进入“现金流定价”。

真正应该害怕的不是泡沫，而是把泡沫当产业终局

机器人一定改变世界，所以什么价格都可以买。

机器人存在泡沫，所以机器人都是骗局。

每一代投资者都会认为自己正在面对一个前所未有的 新世界 。

但估值最终还是要回到一个非常土的问题：

所以我现在判断任何新技术项目，都喜欢问最后一句：

假设明天资本市场彻底停止融资，这家公司靠现有客户和现金，能不能活到它所描述的那个伟大未来真正到来

而是一张需要下一位投资者继续相信的门票。

那它才有可能成为下一轮泡沫破裂之后，真正留下来的Amazon。

今天的人形机器人，究竟走到了七步循环里的第几步是技术突破、故事扩散，还是已经开始进入“估值跑在商业化前面”的第四步

这个判断，可能比猜哪家机器人公司最后能涨多少，更值钱。

本文仅作产业、商业与投资研究，不构成投资建议。